“我们不希望与中国脱钩。”
这句话从美国财长贝森特嘴里说出来的时候，很多人第一反应是：美国服软了？
就在几天前，一则消息震动了全球金融市场：中国监管机构 reportedly 建议国内银行减少美债持仓，对比例较高的银行要求减持。
而美国财政部1月公布的数据显示，截至2025年11月，中国持有的美债总额已降至6826亿美元，创下2008年9月以来的最低点。
这已经是中国连续第9个月减持美债。
从2013年峰值时的1.3万亿美元，到如今的不足7000亿，中国的美债持仓几乎被腰斩。这背后，到底是一场普通的资产配置调整，还是一场无声的金融博弈？
01 从“最大债主”到“持续离场”
把时间拉回十二年前。
2013年，中国持有美债达到历史顶峰——1.32万亿美元。那时的美国，还是全球最安全的“避风港”，中国是名副其实的美国第一大海外债主。
但此后十年，这条曲线一路向下。即便期间有过小幅增持，整体趋势却异常清晰：中国在缓慢、坚定地离场。
更耐人寻味的是，这一次的减持指导，并非针对中国官方的外汇储备，而是指向银行体系的私人部门持仓。据知情人士透露，监管层并未给出具体的减持规模或时间表，更多是出于“分散市场风险”的考虑，而非地缘政治博弈。
但有市场分析指出，这样的表态，恰恰发生在特朗普重返白宫、中美贸易摩擦再度升温的背景下，时间点过于微妙，很难不让人浮想联翩。
02 安全第一：三个不得不防的理由
中国为什么要减持美债？表面看是“风险管理”，深层次看，离不开三个字：安全感。
第一，美债本身正在变成“风险资产”。
美国的债务规模已经膨胀到38.4万亿美元，是其GDP的1.2倍。每年仅利息支出就高达1.2万亿美元——超过了美国的军费。更要命的是，去年5月，国际三大评级机构已全部下调了美国的主权信用评级。一个连3A评级都保不住的国家，它的国债还能叫“无风险资产”吗？
第二，俄罗斯的前车之鉴。
2022年俄乌冲突爆发后，美国及其盟友冻结了俄罗斯约3000亿美元的外汇储备。这一幕，全球央行都看在眼里。今天能冻结俄罗斯，明天会不会冻结中国？这已经不是杞人忧天，而是必须面对的现实风险。
第三，鸡蛋不能放在一个篮子里。
与减持美债同步进行的，是中国央行连续15个月增持黄金。截至最新数据，黄金储备已达7419万盎司。与此同时，中国也在增加其他货币和大宗商品的配置。这是最基本的投资常识——分散风险。
03 美国急了吗？贝森特的“大实话”
面对中国的持续减持，美国方面是什么反应？
表面上，市场似乎很淡定。消息传出后，美债价格仅短暂下跌，随后迅速企稳。买卖价差处于低位，市场波动率为多年最低，国债拍卖也持续顺利。有美媒甚至淡化处理，称这是中国的“长期趋势”，不是“突发动作”。
但美国财长贝森特的表态，却暴露了真正的焦虑。
他在多个场合强调：“不希望与中国脱钩”，称中美关系可能“非常富有成效”。这话从一个以对华强硬著称的特朗普政府财长嘴里说出来，本身就意味深长。
更值得玩味的是，贝森特此前曾公开指责中国存在“市场投机行为”，试图将金价波动归咎于中方。一边指责，一边又说不想脱钩——这种矛盾，恰恰反映了美国的两难处境：
如果中国真的持续大规模抛售美债，美国的融资成本将被推高。美债收益率每上升1个百分点，美国每年就要多付约2500亿美元的利息。这可不是小数目。
04 但中国敢“清仓”吗？
那么问题来了：既然减持美债有这么多好处，为什么不干脆“清仓”？
答案是：不能，也不敢。
首先，中国拥有约3.4万亿美元的外汇储备，是全球最大的。能容纳如此体量资金、且兼具深度与流动性的资产，全世界除了美债，几乎找不到第二个。欧元区国债、日元国债规模虽然可观，但深度和流动性远不及美债。而且，德法日等国作为美国盟友，极端情况下同样可能配合美国采取限制措施。
其次，过快抛售会反噬自身。如果中国大规模抛售美债，将推低美债价格、抬升美国收益率，进而推高美元。美元走强会提升美国出口竞争力、削弱对中国商品的需求，同时还会降低中国剩余美元资产的估值。
这是一把双刃剑，伤人一千，自损八百。
05 去美元化：慢变量正在积累
虽然短期内看不到美债崩盘的可能，但长期的趋势性变化正在发生。
彭博行业研究指出，尽管完全“去美元化”不现实，但未来更可能出现的局面是：多种储备货币并行、货币使用区域化，美元作为主要储备货币的功能将逐步减弱。
事实上，减持美债的远不止中国一家。丹麦养老基金宣布退出美债市场，荷兰养老基金大幅削减美债敞口，印度持仓降至五年低位，巴西也在减少长期美债。与此同时，全球央行持续增持黄金。
这些“慢变量”正在一点点改变全球金融格局。
06 尾声：一场没有硝烟的持久战
回过头来看，中国减持美债，究竟意味着什么？
它不是一场“金融核战争”，也不会在一夜之间颠覆美元霸权。但它是一场持久战——是逐步降低对单一货币依赖、提升金融主权的战略布局。
正如一位分析师所言：“中国近年来持续减少美国资产配置，核心战略目标之一是降低在极端地缘压力下遭受制裁的脆弱性。”
6826亿美元，是过去十年的终点，也可能是下一个十年的起点。而对美国来说，真正的考验或许还没到来——不是中国会不会“清仓”，而是当越来越多的国家开始效仿中国、逐步离场时，那个曾经“大到不能倒”的美债市场，还能撑多久？
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